《港湾商业观察》施子夫

3月4日，上海证券交易所受理了北京康美特科技股份有限公司（以下简称，康美特）的沪市科创板IPO申请。

2016年11月，康美特股票以协议转让方式正式在股转系统挂牌公开转让，股份代码为“839600”。2021年4月，康美特终止新三板挂牌。从日前披露的招股书来看，改道科创板的康美特上市之路依然面临多重问题。

(资料图片仅供参考)

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营收下滑，毛利率大涨

自2005年成立以来，康美特一直专注于高分子新材料的研发、生产、销售，产品包括电子封装材料和高性能改性塑料。

2020年至2021年，随着高性能建筑节能材料市场与头部安全防护市场的快速增长，康美特高性能改性塑料产品销售收入分别为1.46亿元、2.33亿元，占当期主营业务的比重分别为52.64%与52.04%，均超半成。

自2022年起，因房地产行业需求下降，康美特对产线进行调整，减少建筑节能领域高性能改性塑料产能、增加烯烃增韧防护材料产能，使得高性能改性塑料产品收入下降。2022年度，高性能能改性塑料产品实现收入为1.36亿元，占当期主营业务收入比重下滑至40.10%。

从2020年至2022年度（以下简称报告期内），康美特实现营收分别为2.84亿元、4.51亿元、3.43亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1981.65万元、3285.97万元和4814.75万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1623.03万元、3102.28万元、4049.66万元。

值得注意的是，2021年康美特实现营收较上年增长61.19%，2022年营收较上年下降24.26%，公司业绩呈现先升后降的趋势。对于业绩变动的原因，公司在招股书中表示，主要系电子封装材料所处行业快速扩张、高性能改性塑料所处行业近年存在周期性扰动、长期研发投入等原因。

除了营收出现一定波动外，康美特的毛利率也较为不稳定。报告期内，康美特主营业务毛利率分别为25.52%、23.43%和31.47%。其中2021年，公司毛利率较上一年下降2.09个百分点，2022年毛利率较上一年上升8.04个百分点。

02

专利数量优势偏弱

此次转战科创板，康美特的研发实力自然受到外界多重关注。

报告期内，康美特的研发费用分别为1870.77万元、2649.96万元和2589.15万元，研发费用率分别为6.59%、5.88%和7.56%。

2020年、2021年，同行业可比公司研发费用率均值分别为5.04%、4.57%，康美特研发费用率略高于行业内均值。

但从专利数量来看，康美特的专利数略低于同行可比公司。

截至2022年12月底，康美特拥有已获授权发明专利26项，其中境内发明专利22项，实用新型专利46项，中国港澳台地区及境外已获授权发明专利4项。

同行来看，截至2021年底，德邦科技（688035.SH）拥有已获授权专利146项，其中发明专利121项；截至2022年11月3日，华海诚科拥有已获授权专利95项，其中发明专利24项；截至2022年6月30日，回天新材（300041.SZ）拥有已获授权专利196项，其中发明专利115项。

研发投入与公司的综合实力相关。对于专利数量低于同行可比公司的原因，康美特回复《港湾商业观察》表示，“公司拥有的境内发明专利22项，其中20项为原始取得，2项为受让取得；公司中国港澳台地区及境外发明专利4项为原始取得。从专利数量上看，康美特发明专利数量与华海诚科处于同一水平。”

03

上下游疲软、应收账款逐年攀升

由于主营业务的不同，康美特电子封装材料业务的下游客户主要包括国内LED封装行业公司、国内新型显示行业领军企业及国际照明、新型显示行业龙头企业；高性能改性塑料业务的下游客户主要包含建筑节能材料生产企业、国内知名安全头盔生产厂商及电器及锂电池等易损件防护材料制造企业。

报告期内，康美特新增前五大客户包括江西瑞晟光电科技有限公司（以下简称，瑞晟光电）、欧司朗光电半导体（中国）有限公司、北京影深科技发展有限公司、荆州市弘晟光电科技有限公司。

2019年，康美特与瑞晟光电开始合作；2020年，瑞晟光电为康美特第10大客户；2021年，瑞晟光电成为康美特前五大客户之一；2022年，瑞晟光电为康美特第一大客户。

而根据公开信息显示，瑞晟光电曾在2022年9月25日发布《2022调价通知函》，表示行业产能严重过剩，库存积压，行业产品售价与成本价出现严重倒挂。从2022年4月起开始多次减产，公司暂时没有增加产能的计划。

另一家也在康美特前五大客户名单的鸿利智汇（300219.SZ），在其官方发布的2022年度业绩预告中。鸿利智汇实现归母净利润1.44亿元-1.81亿元，同比下降31.95%-45.86%；实现扣非后归母净利润1.25亿元-1.62亿元，同比下降19.94%-38.22%。报告期各期，鸿利智汇都为康美特第三大客户。

除下游行业需求放缓外，康美特的应收账款情况也并不乐观。报告期各期末，康美特应收账款账面价值分别为7915.78万元、1亿元和1.01亿元，占资产总额比例分别为25.07%、20.53%和18.42%，占当期营业收入的比例分别为27.90%、22.26%和29.40%。

同一时期，康美特应收票据及应收款项融资合计账面价值分别为3113.16万元、4821.48万元和5101.36万元，占资产总额比例分别为9.86%、9.86%和9.33%。

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子公司屡屡因环保被罚，一股东处于失联状态

除了经营情况受到外界关注外，康美特还存在一定的内控缺陷问题。子公司曾因环保问题被罚、上市前夕，保荐机构的子公司还曾在报告期内突击入股，并且截至招股书签署日，一股东还处于失联状态。

根据企查查APP显示，截至3月23日，康美特共计有9条司法案件。其中包括4起买卖合同纠纷案。

此外，康美特全资子公司上海康美特科技发展有限公司（以下简称，上海康美特）共计有4起环保处罚、1起抽查发现问题，沧州康美特科技有限公司（以下简称，沧州康美特）1起抽查发现问题。

2020年7月29日，上海康美特抽查发现问题。奉贤区市场监督管理局要求上海康美特加强管理，确保安全。要求上海康美特采取措施进行整改，并于2020年8月13日前将整改报告送至管理局。

2021年4月9日，上海康美特三方面问题遭处罚。1，单位甲类车间正在进行LED胶的生产作业，有挥发性有机物废气产生，未在密闭空间作业；2，单位的废气处理设施未保持正常使用；3，于奉贤化工分区楚华北路819号从事LED有机硅胶生产项目，其中新增项目未依法向生态环境部门报批环境影响评价文件，未经验收，主体工程于2020年5月即投入正式生产。这三起问题被上海市奉贤区生态环境局合计罚款42.2万元。

2021年6月24日，上海康美特因车间排口非甲烷总烃排放浓度超过了《大气污染物综合排放标准》（DB31/933-2015）所规定的非甲烷总烃排放浓度为70mg/m³的排放限值。上海市奉贤区生态环境局作出行政处罚，罚款10万元。

2022年8月15日，沧州康美特抽查发现问题。沧州市发展和改革委员会的抽查结果显示，固定资产投资项目节能（含煤炭）审查意见落实情况：发现问题待后续处理。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，证监会对企业环保问题非常重视，公司及子公司若环保违规行为影响面较广、情形严重，可能会对其发行上市造成不利影响，情节严重者，可能会导致其IPO被否决。

除违规问题外，此次康美特还存在保荐机构子公司突击入股的情形。

2021年11月11日，康美特实控人葛世立将其持有的215万股康美特股份转让给广发乾和，转让价格为9.30元/股；2021年11月3日，康美特新增320万股，由广发乾和认缴，增资价格为9.38元/股，募集资金3000万元。

此次增资完成后，广发乾和持有康美特4.45%的股份，成为康美特第七大股东。

官网显示，广发乾和成立于2012年5月，是广发证券（000776.SZ，1776.HK）全资设立的证券公司另类投资子公司。而康美特此次上市的保荐机构即为广发证券。

此外，上市前夕，康美特股东新疆蓝爵持有康美特110万股，占发行前股份的0.92%，目前处于失联状态；其执行事务合伙人征和惠通已被列为失信被执行人，已被吊销营业执照；征和惠通实际控制人管环宇已被列为失信被执行人。

康美特在招股书中表示，新疆蓝爵及其合伙人仍处于失联状态，存在可能影响本次审核进程的风险。（港湾财经出品）