懂酒谛 作者︱懂酒哥

多年保持徽酒第二位置的口子窖，正在面临被古井贡酒和迎驾贡酒前后夹击的情况。或是为了摆脱尴尬的境地，日前，口子窖推出了自2015年上市以来的首次股权激励。

3月16日，口子窖披露2023年限制性股票激励计划（草案），拟对公司58名核心骨干授予313.4214万股股份，半价授予。解锁的条件为，2023年至2025年，公司实现的营业收入和扣除非经常性损益的净利润同比增长率在15%左右。

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在此之前，口子窖还推出了兼系列新品，发力高端与次高端。这一系列动作能否让口子窖守住“徽酒老二”这把交椅？

首推“五折”股权激励

根据公告，该激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为313.42万股，约占该激励计划草案公布日公司股本总额6亿股的0.52%。此次激励对象共计58人，包括公司高级管理人员和公司核心管理/技术/业务人员，授予方式为一次性授予，无预留权益。其中，总经理助理詹玉峰获授的限制性股票数量为12.4214万股，占比3.96%。

本次授予的股票来源为公司通过二级市场回购的股份，授予的价格为35.16元/股，接近市价的50%。同时，本次激励也设立了业绩考核目标，以2022年为基数，2023年的营业收入、扣非净利润同比增长均不低于15%，2024年、2025年的增长率分别不低于30%、50%。

事实上，股权激励在白酒行业早有先例，泸州老窖、五粮液等较早实施股权激励的公司，已经稳坐白酒第一梯队。而在2018年底落实股权激励的山西汾酒，在实行激励后，年营收增长近100亿。

针对口子窖本次股权激励的作用，各大机构发表了不同意见。华鑫证券认为，此次推出的2023年股权激励计划明确了口子窖未来三年发展方向，利于激发中层干部积极性，加速释放改革势能。国泰君安表示，口子窖在渠道突围关键阶段推行激励方案有助于改革加速推进；当下行业迈入上行，公司渠道端占据有利位置，团购渠道突破后有望重拾省内份额。

而华龙证券则认为，2021年，口子窖实现营业收入约50.3亿元，同比增长约25.4%；实现归属于上市公司股东的净利润约17.3亿元，同比增长约35.4%。对比2021年，口子窖2022年前三季业绩增速下滑明显。在目前的大环境背景下，作为二线名酒，口子窖要实现股权激励目标难度大，高层参与的积极性也不高。

值得注意的是，从本次激励覆盖人群来看，口子窖此次激励涵盖人群仅58人，占公司员工总数4188人的1.38%。

懂酒谛通过梳理发现，2018年，舍得酒业推出的员工激励计划最初共计划授予919万股，激励对象超过420人；2019年，山西汾酒推出的股票激励计划共计授予568万股，激励对象接近400人；2020年，今世缘推出的股票期权激励计划共计授予770万股，激励对象近345人；2022年，衡水老白干的持股计划，激励对象为在任的董事、高管以及公司核心员工，合计不超过213人。与之相比，口子窖的股权激励规模相对有限。因此，有业内人士认为，口子窖的股权激励计划未必能够达到理想的效果。

增速明显放缓

具有2700多年历史的口子窖，在中国传统的酒文化中占有重要地位。2015年6月，口子窖成功在上交所挂牌，成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。

但近期，口子窖似乎遇到了瓶颈。2022年前三季度，口子窖实现营业收入37.62亿元；净利润12.02亿元，同比分别增长3.67%、4.47%。2021年同期，其营业收入、净利润的同比增速分别为35.05%、33.20%，与之相比，2022年前三季度，口子窖的增速大幅度降低。

而同期，安徽省内古井贡酒前三季度营业收入127.65亿，同比增长26.35%，净利润26.23亿元，同比增长33.20%。迎驾贡酒前三季度营业收入为38.92亿元，比上年同期增加21.42%；净利润12.03亿元，同比增加24.92%。口子窖与之相比在增速上明显已不具备优势。

其背后的最大痛点体现在高端白酒增速疲软上。在口子窖的销售产品结构中，高档白酒占比约96%。2022年上半年，口子窖高档酒收入为21.63亿元，与上年同期的21.24亿元相比，仅增加3864万元，增幅仅约为1.82%。当期，公司实现的营业收入、净利润分别为22.97亿元、7.40亿元，同比增长2.42%、7.58%。

面对这一困境，今年2月，口子窖推出了兼系列新品，口子窖“兼10、兼20、兼30”系列新品上市，定位为口子窖最新推出的次高端、高端系列产品。

发布会上，口子窖董事长、总经理徐进表示：“口子窖要实现品类的引领，品质创新的引领，实现品牌的创新引领，下一步口子窖要在稳固安徽市场的同时，不断壮大全国市场。”

与此同时，口子窖进行了一系列经销商改革。在渠道上，口子窖通过下沉渠道，在省内及省外重点市场深入探索团购渠道运作，同时加强酒店、流通、商超等传统渠道扁平化建设，渠道下沉力度进一步加大。在渠道管控方面，试点运行口子窖数字化营销平台，打通工厂、经销商、零售终端、消费者信息通道，市场管控更加精准高效。

国信证券在研报中指出，预计2023年将是口子窖改革力度最大的一年，同时也是改革红利兑现的一年。

3月15日，郎酒考察团一行到访口子酒业，口子酒业从制曲到酿造、从产品到博物馆，向郎酒考察团进行了详尽的介绍，双方就共同做大兼香市场达成共识。

“兼系列是口子窖走向全国的战略产品，兼系列的上市要实现品类的创新引领，成为中国兼香高端白酒领先品牌。要实现品牌的创新引领，打造口子窖品牌的高端调性，赢得文化归属和品牌认同。”徐进表示。

股权激励、兼香新品等一系列动作能否让口子窖重夺“徽酒老二”的宝座，还需要时间来证明。