本周，在上证指数、深证成指双双上涨的情况下，中证转债指数跌超2%。11月以来，转债持续跑输A股。

今年以来，转债市场多次展现出比权益市场更强的抗跌性，本周竟逆势下跌，原因何在？

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逆势下跌

本周，中证转债指数大幅跑输A股主要指数。据统计，全周中证转债指数跌2.47%，而上证指数、深证成指分别上涨0.32%、0.36%。

另据统计，截至11月18日，11月以来中证转债指数上涨0.25%，上证指数、深证成指则分别上涨7.04%、7.53%。

部分可转债下跌幅度超过正股。Wind数据显示，本周，在下跌幅度超过正股的可转债中，鼎胜转债跌幅最大，跌19.05%，正股鼎胜新材（维权）本周跌11.63%。

“自10月末的正股反弹以来，权益市场与转债市场表现大幅背离，甚至一度出现正股涨、转债跌的现象，指向转债的估值主动压缩再度上演。”广发证券首席固收分析师刘郁称。

原因何在？

今年以来，中证转债指数在多数时候跑赢主要股指。Wind数据显示，截至11月18日，中证转债指数今年分别于1月、3月、4月、7月、9月、10月共计6个月跑赢上证指数与深证成指，多为股市下跌时期。

11月以来，转债市场跑输权益市场，原因为何？

刘郁分析，今年春节后，转债市场经历了一轮估值压缩，主要原因是权益市场调整，引发正股预期转弱。对于近期转债估值压缩的原因，主要在于流动性收紧和纯债下跌对转债市场形成夹击。

刘郁解释，流动性紧张抬高资金成本，对转债估值形成冲击；纯债收益率的上行也导致转债机会成本上升。此外，资金面的紧张还迫使一些机构卖出转债换取流动性。

新券表现亮眼

本周正常交易的可转债中，近9成下跌。不过，新上市的可转债依旧表现亮眼。

本周新上市的7只可转债上市首日收盘平均涨23.77%，其中法本转债涨幅最大，涨30%，冠宇转债涨幅最小，也上涨了17.21%。

对于未来转债市场走势，刘郁表示，估值压缩前，机构仓位仍保持在较高状态，对应各价位个券的估值并未充分调整，导致本轮纯债冲击的影响放大。从长期看，转债的估值企稳很大程度上取决于债市整体表现，随着流动性和利率冲击逐渐缓和，转债市场仍值得期待。

“后续可挑选主体评级较高（AA及以上）、债底较高（纯债价值90元以上）、规模较大（20亿元及以上），且纯债溢价率较低的品种进行投资。”刘郁建议。

财信证券研究报告指出，随着政策频出、正股情绪修复，相关转债或继续得到提振。地产增量政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。

编辑：郑雅烁