财联社4月13日讯（记者 闫军）一鲸落，万物生。在TMT喧嚣之下，是白酒等传统价值股的落寞。

随着4月12日，贵州茅台再次大跌，股价跌破1700元关口，创年内新低。数据显示，进入4月以来贵州茅台一路震荡下行，4月七个交易日仅1天收红，4月区间跌近7%，近五个交易日，主力资金净流入-37.57亿元。

在茅台带动之下，白酒板块整体调整，酒ETF自4月以来跌幅达到8.33%。不过在消费复苏预期和“越跌越买”的情绪之下，酒ETF近期基金份额呈现增加趋势，近一周增加4亿份，近一个月增加23.55亿份。

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对于白酒的大幅调整，金鹰基金方面表示，白酒板块近期回调，无重大利空突发事件，糖酒会部分言论发酵、近期资金偏好、近日3月宏观数据公布等或为主要原因。从估值角度看，白酒板块当下估值回落至5年中枢偏下。从基本面角度看，往后环比各项因素或无进一步恶化的逻辑。持续关注消费温和修复、白酒板块在中长期的表现。

也有业内人士则指出，白酒大跌并非没有逻辑。从贝塔角度讲，买白酒就是买经济发展，这背后的深层逻辑是，复盘历次白酒大行情，行业贝塔均与经济周期有关。以现金流为例。高端白酒的现金流是供应商的库存转化而来，刚刚公布CPI数据相对处于低位，市场并预测CPI在未来一个季度将保持低位，因消费不足导致的供应商库存淤积成为市场对白酒看法改变的关键点之一。

有基金经理向财联社记者表示，只有等“茅台信仰”坍塌，市场才能有全面牛市的可能，否则将一直陷于结构性行情中。尽管这一说法无法证伪，也说明部分市场人士对白酒价值的分歧。

连跌5天，酒ETF净值创年内新低

108届糖酒会正在成都如火如荼进行中，作为中国食品行业“晴雨表”，作为疫情后首个糖酒会原本被寄予厚望。但在资本市场上，贵州茅台为代表的白酒板块在近期却连续下跌，受其影响，4月12日，食品饮料、白酒指数、休闲服务金股等指数跌幅居前。

在基金方面，酒ETF大跌2.53%，基金净值0.847，也创下年内新低，当天重仓成分股虽无跌停，但无一上涨，整体板块的低迷。

与此同时，市场最大的白酒指数基金，规模为484亿元的招商中证白酒净值单日跌幅也达到3.36%。

招商中证白酒基金经理侯昊在12日盘后为投资者“打气”称，不要被短期某些言论或者波动打消了信心。高增长的时代一去不复返，白酒本身无论是基础逻辑还是行业逻辑都在，不要被暂时困难改变了对未来的信心和美好的期待。

侯昊表示，近期关于一些对白酒行业的判断，比如对于后续中长期经济发展预期的悲观，导致对经济依赖比较强的白酒行业没有大家想象得那么好。其实在整体弱势的环境下，白酒行业已经比其他消费行业表现更好，并且白酒行业也有很多好公司凭借自己的主观能动性走出了困境。

白酒ETF份额持续增加

消费复苏是当前市场的迫切需求，4月11日，一季度全国居民消费价格指数（CPI）出炉，平均比上年同期上涨1.3%。其中，但继春节“报复性消费”的1月CPI同比上涨2.1%后，2月、3月的CPI涨幅连续回落，复苏还在继续，“但在稳而不强”的现状之下，资本市场更愿意去追逐热点领域和热门板块。

市场回报率表现不佳，但是从市场“越跌越买”的特性来看，白酒的确进入了投资者的配置选择中，以酒ETF份额变动来看亦是如此。

Wind数据显示，截至4月12日，酒ETF近一周份额增加4亿，近一个月增加达到23.55亿。不过和白酒的份额独秀相比，大消费概念的ETF基金份额流入则不明显，消费ETF、消费50ETF等流入不足1亿份。

从估值上讲，市场对白酒仍然认可，华南某基金经理也表示，白酒估值经过2年的消化，已回落至近5年历史估值中枢偏下位置，全年估值修复方向明确。

当然，从历史经验来看，二季度向来是白酒淡季，侯昊表示，3月中旬以来行业逐步进入淡季，边际趋于平稳，5-6月随着宴席场景回补需求表现预计将进一步好转。二季度低基数，叠加商务、宴席需求释放，复苏节奏有望逐步兑现，对板块预期和情绪形成积极提振，时间拉长看消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。

林园仍乐观，但坦言“复苏传导还需要时间”

近期，糖酒会关于白酒的言论争议也是此次白酒调整的消息面干扰。比如，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成表示，短期来看，白酒高端和次高端的恢复远不及预期，他进一步表示，酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的“内卷时代”，并且很可能刚刚开始。

同样在糖酒会的私募大佬林园4月11日则对外释放乐观情绪。他表示，目前从数据上来看，白酒消费还是比较疲软，消费者或者业内人士的感受可能也比较疲软。这跟消费者的收入水平变化有很大关系，疫情对家庭收入造成了很大影响，兜里没钱就不敢消费。但随着疫情过去，居民收入稳定甚至增加，对促进消费行业是有正向作用的。

林园也坦言，复苏传导到消费终端还需要一定时间，这是一个过程，应该相信复苏会逐步加速。春节以后本来就是每年的白酒消费淡季，再加上人们的期望可能很高，所以放大了一些本来很正常的行业现象。其实今年以来的情况，跟去年下半年相比肯定是更好的。

他预计，白酒终端消费水平应该能够在12个月内向2019年的同期水平靠拢。明年如果能够在2019年同期水平上企稳，就是白酒市场一个还不错的表现。

此外，在白酒标的里面，林园看好头部高端酒企，因为高端白酒的供需关系还是严重不平衡，高端白酒的长期向好势头不改。此外就是区域名酒，在一些经济比较发达的省份，地产名酒可能相对表现更好。

“总体而言我们把白酒企业分为三类，一种是顶尖序列的不存在问题，地方名酒肯定也能活下去，它们在过去数年积累了大量资本，不会立马倒下。但近些年新成立、规模较小的企业面临的挑战可能会更加具体。”林园称，目前的数据也表明，白酒头部企业仍然在持续增长。其次，头部白酒产能没有出现明显过剩，因此对于头部酒企而言，我们没有看到衰落或走弱的迹象，反而还会持续增长。

4月12日晚间，但斌也在社交平台转发“白酒不可能永续增长，但茅台可以”的相关微博力挺贵州茅台。