文 | 食悟团队（ID：food-gnosis）
离开了茅台的这棵大树，习酒未来的路只能靠自己了。
【资料图】
2022年7月15日，习酒集团正式成立。并入茅台集团24年后重获“自由”，上市障碍少了一个。2022年，习酒销售额突破200亿。
看似一切顺风顺水，但习酒掌门张德芹却轻松不起来，也丝毫不敢懈怠：动销不畅，价格倒挂，经销商库存高企等一系列问题待解。
尽管迎来地利和人和，但习酒上市梦想却缺少了“天时”。今年2月份，关于白酒禁止上市的传闻一度让整个行业心惊胆颤，虽然这个网传消息始终没有得到相关部门的证实，但这个消息只要一天未证实或者明确证伪，都足以让准备上市的企业步步惊心。
“酱香第二股”，哪那么容易实现啊！
关键的选择
时间回到1997年，受亚洲金融危机的波及，国内白酒市场出现快速萎缩，习酒资金链告急，拥有5.8亿元的资产，负债则高达4亿多元，距离破产不远。第二年，救星出现了，习酒公司并入茅台，成为茅台旗下全资子公司。为避免同业竞争的问题，茅台希望习酒专注生产浓香白酒。这点可以在贵州茅台的招股书中得到印证。招股书中明确提出，“避免同业竞争，将会用上市募集的资金收购习酒的酱香型酒类资产。”随后习酒业绩增长缓慢，直到2010年，销售收入才实现10亿元。
2010年5月，张德芹开始掌舵习酒，当年底推出高端酱酒新品“窖藏1988”，加码布局酱酒市场。2011年，习酒销售收入突破15亿元大关。2016年起，习酒进入爆发期。
公开数据显示，2016年-2018年，习酒销售收入同比增速分别为25%、39%、81%，2020年习酒销售就突破了百亿大关。
2022年12月26日，贵州习酒发布《致经销商朋友的一封信》，称2022年公司新增投产1万吨产能，实现含税销售收入超200亿元。
公开信息显示，2022年共有8家酒企销售超过200亿元。分别为茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、剑南春、汾酒、习酒、郎酒。其中，茅台、五粮液、洋河属于早突破200亿的酒企，2022年汾酒、习酒、郎酒收入才刚刚进入200亿俱乐部。这也意味着白酒行业进入“强者恒强”的新阶段，酒企之间的竞争进入了一个新阶段。
茅台势大，习酒一时干不过，那就努力做好酱酒“老二”。习酒做了件大事：持续拉升酱香基酒产能。
张德芹回归，习酒有了主心骨，销售快速增长，给了习酒勇气。
去年10月，习酒“十四五”技改第一期1.8万吨新产能及配套项目开工建设，总产能约5.8万吨。等到2026年，习酒产能有望达到10万千升，实现54万千升储备能力。
要知道，这一数据相当于茅台和旗下系列酒产能总值。
可见，习酒在未来产能设计上是留足了空间，这当然无可厚非。毕竟梦想是要有的，万一实现了呢。
但是商场如战场，什么情况都有可能发生，白酒行业清香、浓香都曾经叱诧风云过，如今酱香独孤求败，但随着时间的推移，未来酱香能否持续受追捧，可能只有时间能够检验了。
茅台具有稀缺属性和金融属性，习酒则不具备，如此大的产能届时能否消化，我们只能拭目以待。
“脱茅”后的烦恼
数据高歌猛进的同时，习酒的发展也面临成长的烦恼和考验。
首先是如何面对茅台。之前靠着这棵大树，取得了不俗的成绩。财经天下周刊曾报道过，很多茅台的经销商也都曾是习酒的经销商。有酱酒代理商表示，对他们而言，习酒当时只是捎带做，主要精力还在茅台。在白酒行业，“得渠道者，得市场”。
脱茅后，习酒能否继续搞定渠道，如何赢得经销商的信任，是其发展的一个关键问题。况且，现在已经队友”变“对手”，未来与茅台的直接对垒，例如君品习酒与茅台1935，习酒窖藏1988与茅台系列酒形成竞争。
同时，多家媒体曾报道过习酒动销不畅的情况。
一则来自贵州银行的通稿也显示习酒并不好卖。据贵州都市报报道，2022年3月，毕节市最大的习酒经销商因临近支付货款，现金流紧张，为此向贵州银行申请了480万元的贷款。
试想，如果习酒畅销，这家经销商为何还现金流紧张呢？！
新浪财经旗下《酒业内参》、酒周志等媒体此前曾报道过，有经销商反映：君品习酒建议零售价虽然1498元/瓶，但他们的出手价只在880元左右；窖藏1988的建议零售价是898元/瓶，很长时间他们批发都是3000元一件（6瓶）。
“习酒要根本性地去解决好目前市场遇到的困境，就德协助经销商消化好现有的社会库存，重新树立经销商的信心。让经销商的库存压力变小，而不是一味的去低价出货，（价格）越低价值（也）会越来越低。”有经销商一阵见血地指出，如果库存不消化掉，打再多的广告也无济于事，经销商都扛不住了，销售通路也就受阻了。
原来在茅台集团旗下，轮次不同等级的基酒，被集团消化不成问题，习酒可以专注于次高端大品。但如今，产能上的一切难题都需要习酒自己全盘消化。
此外，酱酒热也面临退烧。根据权图酱酒工作室统计，2022年国内酱酒产能在70万千升左右，销售收入同比增长10.5%，利润同比增长11.5%。这一数据与酱酒前几年的高速增长相差巨大。
“酱酒第二股”能如愿以偿吗？
不想当将军的士兵不是好士兵，习酒一直想当“酱酒第二股”，在茅台门下的时候，弱小的习酒还不敢痴心妄想，但当习酒逐步壮大的时候，他们就不甘于给老大哥打工了，而是想单飞，想追逐自己的梦。
公开信息显示，早在2012年，时任贵州习酒董事长的张德芹就曾公开表示“习酒一定要上市”。
2014年，贵州省国资委曾表示，争取让习酒在当年上市。
此后的2017年、2019年，公开信息上都能搜到习酒的上市梦想，从来都没放弃过。
2019年，由于证监会规定同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。
随着2022年成功“脱茅”，习酒独立上市迈出实质性一步。
事实上，脱茅前习酒动作频频，可谓是兵马未动粮草先行。资料显示，习酒从2022年5月已开始“招兵买马”，面向社会公开招聘499人；在之后的7月7日，习酒公司官网再发招聘公告，面向社会招聘高校毕业生计划招聘594人。7月11日，曾执掌习酒8年的张德芹强势归来，重新掌舵习酒。
等到了2022年7月12日，茅台公告称将划转所持贵州习酒股权至贵州省国资委。7月15日，注册资本37.5亿元的贵州习酒投资控股集团有限责任公司成立。7月29日，茅台完成划转贵州习酒股权至贵州省国资委。20天后，贵州习酒股权再次发生变更，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司、习酒集团加入股东行列。时隔4个月，贵州习酒发生多起工商信息变更，其中，贵州习酒由贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司更名为贵州习酒股份有限公司。此外，贵州习酒市场主体类型由有限责任公司（国有控股）变更为股份有限公司（上市、国有控股）。
有业内人士对此分析称，当习酒解决了部分股权、债务、债权关系以及与茅台的同业竞争等问题，就已经符合当下的上市标准。
业界认为，地方政府也乐见其成。习酒属于难得的好资源，优质、优势资产。习酒成功上市意味着贵州又多了一家上市公司，对于缓解当地城投债压力、盘活贵州经济大有帮助。
此前茅台集团曾先后两次通过无偿划转方式将其持有的5024万股贵州茅台股份划转至贵州国资运营公司。国盛证券在研报中称，这两次无偿划转所获资金可能用于对付到期债务，以缓解压力。
然而，变化还是来得太快，突然传出的白酒企业上市禁令传闻，不仅会对资本市场的信心造成影响，对于准备上市的酒企，也将面临更多不确定性。
今年2月，一则证监会明确对主板申报企业行业要求的消息传出，其中对于白酒企业上市划分了明确的界限。据第一财经报道，证监会明确对主板申报企业的行业要求，对禁止、限制、允许和支持上市类别划线。网传的审核细则显示，学科类培训、白酒、类金融等禁止上市；食品、家电、涉疫企业等上市受限；集成电路、先进生物医药研发生产等企业获支持，“即报即审、审过即发”。有投行人士称，近期确实接到了相关指导，内容也跟网传的基本一致。
但截止发稿，白酒企业上市禁令传闻仍然没有得到有关部门的证实或者证伪。
根据有态度的酒水创新自媒体食悟的专业研究，我们发现，自2016年3月金徽酒成功上市后，白酒板块已连续七年没有闯关IPO成功的新面孔了。
此外，根据相关规定，当一个企业控股股东变更后，该企业在三年内不能发起IPO。习酒如果想要尽快上市，则需要通过“借壳”的方式来实现。而习酒上市进程也被资本市场高度关注。去年贵广网络、贵绳股份等多家公司传出被习酒“借壳”传闻，习酒热度出现快速攀升。但屡屡被“绯闻”标的公司否认。
如果放弃借壳，习酒要想成为“酱酒第二股”，尚需时日，还需要继续熬。
对于已经200亿体量的习酒，已经没有退路可言。如果成为“酱酒第二股”，其在估值、品牌形象等方面都将出现一次质的提升，这对其冲击高端化会起到明显的加分作用，高端酒的增长逻辑依赖者品牌效应。同时，高端化意味高溢价，将进一步巩固其在高端酒市场的低位。当然，目前郎酒、珍酒等多家酱酒企业都制定了上市计划，群雄逐鹿。如果最终习酒未能如愿上市，势必会对其做大做强和高质量发展带来一定的冲击。
可见，张德芹回归主要任务就是带领习酒成功上市，成为“酱酒第二股”。唯有如此，“脱茅”的习酒才能站得住，走得稳。
2023年2月27日至3月3日，习酒集团党委书记、董事长张德芹率队调研云南、广西、黔东南市场，分别在各片区市场召开经销商沟通座谈会，与经销商深入交流，共谋市场发展。
座谈会上，张德芹对广大经销商朋友在习酒品牌塑造、消费培养和市场基础建设等方面的辛勤付出表示感谢，并希望大家增强发展信心，坚定发展信念，确保品牌与市场发展行稳致远。
未来的路，没了茅台这棵大树。对于习酒、张德芹、所有习酒人和习酒经销商而言，可能会有不习惯，但是也必须适应。
