一、棕榈油价格的运行规律
1棕榈油价格与年度库存关系较大
棕榈油价格与库存的关系较大,这个关系以年为运行单位较为准确,例如本年度预期库存比上年度较低,则本年度运行区间上行,反之则相反,两者年度的涨跌幅度相关系数达到-;月度库存则与价格的当月表现并没有明显关系,其中月度棕榈油价格涨跌幅与月度库存变化幅度的相关系数仅为-。
(资料图)
从期货价格走势来看,棕榈油的季节性目前不太明显。原因一方面是棕榈油产区天气较稳定,干旱通常来源于厄尔尼诺,但厄尔尼诺属于非正常气候,发生次数较少,所以棕榈油的气候行情比较少见,更多是不规律的其他事件冲击较多;另一方面是与宏观,例如原油的关系较大,导致很多时候季节性被稀释,进而梳理出来的价格季节性变化很大。总体来看,也存在几个规律。
2棕榈油3、4月份及6、7月份容易出现V型走势
棕榈油价格的运行规律之一是3月底4月初、6月底7月初的V型走势令人印象深刻。
3月底4月初:一般开年时美巴大豆及国际菜籽进入供应期,市场一般预估新作种植面积更为宽松,马棕也即将进入增产周期,市场对油脂预期给的很低,从而引发单边下行。随后把价格打的很低的情况下,油厂开机克制及美农3月底4月初的新季大豆种植面积预估兑现对油脂形成提振,引发反弹。
6月底7月初:此时南美大豆供应充足,是需求国的到港高峰,马棕进入下一个增产台阶,市场对油脂预期再次放低;随后如到港延迟、开机控制、美豆天气、面积报告、油脂需求及备货旺季等利好逐步发酵,引发一波反弹。
3棕榈油过去15年有11年都是单边运行的走势
运行规律之二是15年间,有11年几乎是单边运行的前低后高或前高后低走势,说明年末或年初时市场容易选择下一年的运行方向。
上半年上行高峰后回落,下半年窄幅震荡:2009,2022 (宏观)
前低后高,单边上行:2010,2016,2019,2020,2021 (宏观、厄尔尼诺干旱/强拉尼娜洪水)
前高后低,单边下行:2011,2012,2014,2015,2017,2018 (正常增产,单边下行)
全年宽幅震荡价格运行区间波动不大: 2013,2023?(前一年较大幅度下行后的整理期)
总结如是,若下一年没有厄尔尼诺,则棕榈油产地因地理位置因素,较难出现减产,且07年-18年间印尼种植面积一直在扩大,倾向于预测增产,单边下行,如2011、2012、2014、2015、2017、2018;若没有天气,但有宏观因素,则有可能上行,如2009、2020、2021、2022;若出现天气问题,则有减产预期,形成单边上行,如2010、2016,也许加上今年的2023。中途形成的劳工问题,施肥问题,洪水问题则在年中的考虑之中。
二、棕榈油月间价差的运行规律
1棕榈油1-5价差
棕榈油的月间价差季节性不太明显,且在2020年以前,几乎没有大的月间价差行情(波幅200点以内)。大的月间行情主要在2020年以后,大部分属于驱动行情,如果因为各种因素造成单边下跌,这段下跌期价差走反套:2014年8月原油非常弱,棕榈油现货弱,但此时厄尔尼诺发生,远月预期强,开始1501-1505价差反套行情;2018年8月开始的反套行情,2021年10月份以后因宏观,如美联储宣布不再购债等影响造成近月下跌形成的2201-2205反套。
如果因为各种因素形成单边上行,这段期间容易走正套:2019年末月环比减产幅度大,印尼推出强制B30政策引发2001-2005正套、2020年末因原油、宏观通胀、马来劳工问题走出2021-2105正套等。
2棕榈油5-9价差
5-9价差的正套行情近几年比较多,反套行情往年较多。
正套与1-5价差一样,出现在因为各种因素导致市场偏强时:2021年马来劳工、原油上涨问题依然存在,现货偏强,走出2105-2109正套;2022年初,俄乌战争打响,原油飞涨,再次带动现货偏强,走出2205-2209正套。
反套行情出现在当下悲观时:右图四个年份,叠加了原油下跌、产量增产、贸易战对经济下行的压力等因素,导致市场走弱,走出反套。
3棕榈油9-1价差
9-1价差的正套行情也是近几年比较多,反套行情往年较多。
正套与1-5价差一样,出现在因为各种因素导致市场偏强时:2021年5-8月马来劳工、原油上涨问题依然存在,整个周期板块快速上涨,现货偏强,走出2109-2201正套;2020年5-8月,也是因为疫情,马来劳工,全球放水刺激经济等造成现货偏强,走出正套;16年8月,因为厄尔尼诺导致减产,需求旺盛,棕榈油快速上涨,走出正套。
91反套行情走的较多,但幅度不大:22年中下旬,美国加息周期开始,带动了一波预期走弱,现货也走弱的反套行情。
三、总结
棕榈油现货季节性不太明显,但存在几个规律:
1)3到4月份的v型反转:受季节性增产预期、市场对来年油籽种植面积预估等有一波回踩,预期打很低之后,又有种植意向调查等形成一个反弹
2)6月底7月初的v形反转:此时南美大豆供应充足,是需求国的到港高峰,马棕进入下一个增产台阶,市场对油脂预期再次放低;随后如到港延迟、开机控制、美豆天气、面积报告、油脂需求及备货旺季等利好逐步发酵,引发一波反弹。
3)15年间,有11年几乎是单边运行的前低后高或前高后低走势,说明年初和年末时市场容易选择下一年的运行方向
棕榈油价差季节性不太明显,但会因各种事件驱动,走出明显的正套和反套行情
1)正套行情:如果因为各种因素造成单边上行,这段期间容易走正套,关注点在于劳工、出口政策、生物柴油政策、洪水、厄尔尼诺、低库存、原油大涨、宏观利好等。
2)反套行情:如果因为各种因素造成市场走弱,这段下跌期价差走反套,即近弱远强,关注产量、汇率、原油下跌、加息、贸易战等。