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事件：

2023 年上半年实现营收23.41 亿，同比增长10.55%，归母净利润1.11 亿，同比增长93.79%。

不锈钢离心泵业务营收与归母净利润均稳步增长公司作为国内不锈钢多级离心泵行业龙头企业，是国内冲压焊接多级离心泵领域产销量最大的专业生产商，泵产品定位于中高端市场，依靠众多的泵产品种类、完善的直销体系、可靠的品牌效应以及长期高比例的研发投入，自上市以来，公司泵产品收入规模和盈利能力始终保持持续稳健增长。

受益于国产替代和供热、储能、数据中心、水利等行业需求的增加，2023H1公司泵业务实现营收约20.7 亿，同比增长约20.4%，实现归母净利润约2.37 亿，同比增长约 29.3%。

“瘦身健体”，未来可期

公司环境治理类业务主要涉及危固废处置、环保咨询、勘察设计、环保运营等业务，在细分领域、区域市场具备一定竞争优势，但整体体量较小，发展不平衡，盈利能力有待改善。公司结合国企改革，将通过多种方式瘦身健体、提质增效，有望实现相关亏损业务亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈，从而提升公司整体资产质量和盈利能力。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为65.28/79.03/92.51亿元，同比增速分别为24.01%/21.06%/17.06%，归母净利润分别为1.87/3.82/5.99亿元，同比增速分别为61.73%/104.35/56.83%，EPS分别为0.10/0.20/0.31元/股，3年CAGR为73.06%。鉴于公司主营业务泵类产品收入有望放量，叠加传统亏损业务逐渐收窄，参考可比公司2024年平均估值14倍，我们给予公司2024年20倍PE，目标价3.97元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）泵类行业需求不及预期；（2）公司泵产能释放不及预期；（3）亏损业务收窄不及预期等。