《港湾商业观察》梁美燕

2023年伊始，对于冲刺上市阶段的广州诗尼曼家居股份有限公司（以下简称，诗尼曼家居）来说，夭折显然不是好消息。

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与此同时，自2022年下半年，诗尼曼家居的大宗业务仍然面临着压力，应收账款回款仍需要较长一段时间。

诗尼曼家居还面临着现金流紧张与进一步扩充产能的“冲突”现状。

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大宗业务下应收账款高企

2022年6月，诗尼曼家居首次递表深交所创业板，然而由于财务资料失效，又于9月份被迫终止IPO进程。2022年12月28日，诗尼曼家居更新了财务资料，重启IPO进程。但仅仅数日，今年1月6日，诗尼曼家居上市审核状态由已问询变更为终止（审核）。

坏消息接踵而来。2022年最后一天，多家媒体消息称，诗尼曼执行总裁黄伟国正式离职。

诗尼曼家居主营产品包括定制衣柜及配套家具、定制橱柜以及铝合金门窗。数据显示，2022年前三个季度，诗尼曼家居营业收入为6.57亿元，归属于母公司所有者的净利润为2216.41万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1635.78万元。

与索菲亚、欧派家居等同行业上市公司相比，诗尼曼家居经营规模不算高。2021 年，诗尼曼家居市场占有率约为0.14%，与玛格家居、顶固集创等可比公司接近。

诗尼曼家居也坦言，相较于同行业上市公司，公司整体经营规模水平上低于同行业上市公司。定制家具行业属于制造行业，品牌直面终端消费者。经营规模越大，在采购、品牌推广、研发等方面的规模化优势越显著。

“近年来公司通过建设湖北荆门生产基地、下沉消费市场、加强产品创新，产能及营业收入保持了良好的增长态势，品牌知名度不断提高，但受制于融资渠道单一等，无法实现跨越式发展，在产能布局、大宗客户获取、品牌推广等方面受到一定程度限制。”

诗尼曼家居销售模式以经销模式为主，大宗业务、直营业务为辅。作为公司最主要的收入来源，2022年前三个季度，经销业务收入占主营业务收入的比例为76.45%。

截至2022年9月30日，诗尼曼家居拥有“诗尼曼”和“AI家居”品牌经销商共1838家，经销商门店共1868家，经销网络覆盖国内大部分三、四线及以上主要城市。

招股书显示，报告期内，公司经销商渠道销售收入保持在较高规模的同时，通过与万科股份、卓越置业、美的置业等知名房地产企业开展合作，公司大宗业务模式销售收入快速增长，由2019年的7801.16万元增加至2021年的1.99亿元，2021年、2022年前三季度大宗业务收入占主营业务收入的比例为17.45%、21.04%，大宗业务已成为公司重要的收入组成部分。

然而，随着房地产行业尚未完全回暖，诗尼曼家居的大宗业务仍然承压，这显而易见地表现在应收账款上。招股书显示，2019年至2021 年以及2022年前三季度，诗尼曼家居应收账款账面价值分别为6203.55万元、1.02亿元、1.31亿元、1.16亿元，占当年资产总额分别为8.75%、12.23%、14.03%、14.18%，分别占当年营业收入的7.43%、11.10%、11.30%、17.62%。

与此同时，上述期内，诗尼曼家居应收账款周转分别为18.72次、11.21次、9.93次、5.33次，同期存货周转分别为9.30次、8.73次、9.39次、4.38次。诗尼曼家居称，报告期内，公司应收账款周转率呈下降趋势，主要因为大宗业务模式下应收账款大幅增加所致。

招股书还显示，报告期各期末，公司大宗业务应收账款逾期金额分别为810.37万元、2493.40万元、4200.63万元和4773.51万元，逾期金额占大宗业务应收账款余额的比例分别为25.14%、25.15%、29.99%和36.68%。

诗尼曼家居表示，2021年底、2022年9月底，大宗业务应收账款逾期账款占比有所提升主要因为国家加强房地产市场调控，房地产企业资金压力变大，整体回款有所变慢，部分房地产客户出现流动性风险。

截至2022年9月30日，大宗业务应收账款出现逾期的客户主要为万科股份、卓越置业、海伦堡地产等，公司针对出现债务违约或流动性风险的客户，例如海伦堡地产、新力地产、奥园集团等单项计提了坏账准备。

此外，上述期内，诗尼曼家居期末应收账款前五名客户分别为旭辉集团、万科股份、深圳新诚天、卓越置业、招商蛇口，合计占应收账款余额的比例为51.71%。

不过，诗尼曼家居也表示，未来随着新品牌经销渠道完善、大宗业务发展趋于稳定以及管理能力的不断提升，盈利能力有望持续增强。

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现金流紧缺与扩充产能需求

与2021年6265.37万元的经营活动现金流量净额相比，2022年前三季度，诗尼曼家居经营活动产生的现金流量净额呈现负数至-639.36万元，与此同时，投资活动产生的现金流量净额-1012.29万元，筹资活动产生的现金流量净额为-4951.34万元，现金及现金等价物净增加额为-6583.95万元。

诗尼曼家居表示，2022年1-9月经营活动产生的现金流量净额占当期净利润的比例较低，主要因为公司主营业务收入具有较强的季节性，4季度为销售旺季，由于原材料采购、期间费用支出具有相对刚性，从而导致前三季度经营活动产生的现金流量净额较低。

此外，与其他同行相比，诗尼曼家居的资产负债率也偏高。此前《港湾商业观察》在《诗尼曼家居“增收不增利”：应收账款捆绑房地产，频频遭投诉涉案众多》一文中，提到诗尼曼家居从2019年至2021年的资产负债率达61%以上的水平，至2022年前三个月则降至54.50%， 但仍高于行业可比公司平均值。与此同时，公司报告期内流动比率、速动比率也低于可比公司平均值。

诗尼曼家居表示，一方面，同行业可比公司经营规模相对较大，股权融资能力强，通过上市首发、再融资募集资金后，资产负债率大幅降低，而公司主要通过内部经营积累、银行借款方式获取资金建设湖北生产基地、扩大产能；另一方面，公司收到与湖北生产基地建设相关的政府补助所形成的递延收益余额较大，导致公司非流动负债金额相对较大。

较高的资产负债率或许也说明了诗尼曼家居对资金需求的强烈。诗尼曼家居也表示，为增强公司综合竞争力，巩固扩大市场份额，公司迫切需要在扩充产能、技术改造升级、产品研发创新、品牌营销等方面持续投入大量资金。

“未来，随着公司业务的持续发展，公司的产品销量将进一步增加，公司本次募集资金投资项目，将部分用于扩大公司现有定制衣柜、定制橱柜的产能，以满足市场需求。”诗尼曼家居表示。（港湾财经出品）