来源：懂酒谛

(资料图)

作者︱懂酒哥

近期，金种子酒成为市场关注的焦点，主流印象是公司交出了一份不太理想的2022年成绩单，董事长的离任更是消极信号，外加“华润系”入主不及预期，未来公司发展又该走向何方？

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2022年预告亏损1.85亿元

毛利水平有所上升

客观来讲，金种子酒2022年成绩单不理想。公司预计亏损区间在1.75亿元至1.95亿元，扣非净利润亏损1.9亿元至2.1亿元。以归母净利润中值计算，2022年亏损1.85亿元，相比2021年亏损1.66亿元，同比放大11.17%。分季度来看，金种子酒自2021年以来连续亏损，2022年三季度亏损0.81亿元，为近些年来最大季度亏损。从平均值来看，金种子酒每个季度亏损0.40亿元至0.50亿元之间。

图表：金种子酒2021年以来季度净利润

至于亏损，金种子酒表示公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期。对于公司的描述，懂酒哥认为自“华润系 ”入驻后，面临上层领导换队，需要在广告营销、渠道推广等方面投入金额，这在情理之中。

业绩下滑之外，懂酒哥看到金种子酒产品结构改造，酒品毛利率提升。2022年三季度金种子酒毛利率为29.74%，较2020年提升2%，较2021年提升3%。中报来看，金种子酒毛利率为33.25%，同样为三年来最好水平。

至于金种子酒经营发展方面，公司表示新品馥合香市场拓展迈上新台阶。积极推进一地多商，并取得较好效果，实现经销结构扁平化。此外，老品柔和系列产品实现质效新提升。

就在近期，公司在金种子馥合香品牌之夜活动中发布了光瓶酒新品“头号种子”，定位“白酒玩家”身份，打造年轻人的光瓶潮饮计划。华安证券认为，华润布局白酒板块以来，坚持“啤+白”双赋能体系，通过不同香型与区域的有效组合，不断探索白酒新模式。

整体而言，在啤酒龙头“华润系”背景之下，公司有望打破白酒市场原有消费认知，产品定位从低端白酒向中低端白酒转移。

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原金种子酒高管陆续退场

“华润系”有望持续入局

今年2月，董事长贾光明先生因工作调整原因，不再担任公司董事、董事长及董事会专业委员会的相应职务。对于这一事件，懂酒哥认为金种子酒原董事长的离职并非坏事，未来将有更多“华润系”高管入驻，且国内500强企业——华润的实力高度也比原金种子酒团队要高。

资料显示，目前金种子酒有影响力的高管只剩陈兴杰、徐三能和金彪3人。从这3位高管履历来看，徐三能的职位或偏向于公司医药业务，他历任安徽金太阳生化药业有限公司常务副经理、经理。金彪与陈兴杰涉及金种子酒的酒品项目，职务均为副总经理。其中，金彪先生1999年以来于公司就职，属于金种子酒老员工，本人还担任董事会秘书等职务。这3位元老高管，或许可形象描述为“2.5个白酒+0.5个医药”。

图表：金种子酒当前高管信息

而金种子酒另外3个高管全部来自“华润系”。总经理何秀侠女士，曾任华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理、副总经理兼合肥销售大区总经理等职位。何武勇和金昊同样出自华润啤酒，分别从事副总经理和财务总监职务。其中，何武勇曾任人力资源管理职务，金昊曾任财务总监职务。

对金种子酒的高管分析，可以看出目前高管已经向“华润系”倾斜。何秀侠已是金种子酒权利最高的管理者，人力和财务两个重要职能也交给了“华润系”。而伴随贾光明董事长离职，一方面是在继续削弱原先金种子酒高管地位，另一方面也很大可能高管继续来自华润，加大“华润系”的管理权重。

实际上从2022年7月开始，金种子酒的高管就陆续离开。资料显示，杜宜平（副总经理）、张向阳（总经理）、刘锡金（财务总监）等人士已经离任。

作为国内啤酒行业三大巨头之一的华润，其长期稳定的经营业绩是其市场地位的象征。华润啤酒持续入局，给金种子酒经营发展带来更高的平台，利于公司突破原有管理束缚。

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华润金主入驻

金种子酒的市场关注度提升

最后，从上市公司研究报告数量趋势也可以看出，伴随华润啤酒的加入，市场给出的积极信号。2020年金种子酒没有获得券商的研究报告，2021年增长至9篇，2022年继续增长至15篇。

机构持股家数来看，2020年底为12家，2021年增长至27家，2022上半年继续扩展至34家。虽然三季度持股机构家数下滑，是出于对“华润系”管理行为的考量，但趋势是大资金对金种子酒的关注度提升。

图表：金种子酒研报和机构持股趋势

这两个数据可以看出专业人士和大资金对金种子酒的关注度不断提升。总结而言，虽然近期金种子酒业绩预告和高管变动的信息较多，但积极一面是2022年业绩亏损，2023年财务改善空间更大。上层高管“腾笼换鸟”，华润啤酒的公司掌舵能力也在提升。