6月13日，贵州茅台举行2022年股东大会，在会议上表决通过了《关于出资参与设立产业发展基金的议案》。有79.1373 %的票数同意茅台设立产业基金，另有20.4685%的否决票和0.3942 %弃权票。

此事引发业界和投资者关注，会前，知名投资人段永平在社交平台上表示：“我不会对我投资的公司投反对票……想投反对票的公司我会选择卖股票……用脚投票是个比较好的方式。”段永平同时补充称，“我相信，跟着茅台走会吃香的、喝辣的。”

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此外，现场参会的私募大佬、深圳林园投资董事长林园也表示，不会投反对票。

5月18日晚间，贵州茅台发布公告，将出资设立两只私募股权投资基金，分别为茅台招华基金和茅台金石基金，贵州茅台分别认缴50亿元，累计出资100亿元。

此外，两只产业基金均采用认缴制，三次实缴的比例原则为40%、30%、30%，也令贵州茅台的股权投资资金安排更加有序。此次投资范围则是覆盖多个领域，包括生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等。

值得注意的是，贵州茅台此次参与发起的两只产业基金，都设立较长的存续期限——投资期与退出期分别均为5年，经执行事务合伙人同意还可以延期1年。这令两只产业投资基金拥有足够长的时间寻找优质项目投资，并耐心扶持投资企业更好发展，选择最佳时机实现项目退出。

在5月19日的业绩说明会上，贵州茅台董事长丁雄军表示，贵州茅台参与设立基金主要目的是借助专业投资机构优势提升资金收益率，为全体股东创造价值。针对中小股东的疑虑，丁雄军还强调，“管理层比广大中小股东更加关注基金投资的效果以及潜在的风险，因此我们也进行了周密的方案设计，通过出资架构、管理机制、激励机制，保证基金的各参与方目标一致，行动一致，利益一致”。

现金流依然充裕

长期以来，作为消费品行业的最能赚钱的公司，长期的业绩增长为贵州茅台积累了大量的留存资金，其年报显示，2020-2022年期末，贵州茅台的现金及现金等价物余额分别为1467.41亿元、1786.41亿元、1523.79亿元。

有一些质疑声音认为，此次设立茅台今年计划派发现金红利325.49亿元（含税）后又一笔资金使用。两笔资金会不会对贵州茅台的现金流造成影响？

2022年底贵州茅台账面现金及现金等价物余额为1523.79亿元，占2049.65亿净资产的74.32%。不难看出，即使分红325.49亿后再投资100亿元设立基金，贵州茅台仍然继续保持千亿以上的充沛现金流。另外，2023年一季度贵州茅台货币资金和拆出资金规模达1778.82亿元，出资100亿元完全不影响公司经营。

其次从贵州茅台2001年-2022年年报可以看到，长期的业绩增长为贵州茅台积累了大量的留存资金。

据统计，2001年-2022年贵州茅台累计实现3，931.42亿元的净利润。其中除了用于分红的2，086.53亿元之外，其他主要用于固定资产投资以及获取现金理财收益。

不过从近年固定资产投资可以看出，茅台酿酒主业的扩产并不足以消化巨大的现金流入。

仅2020-2022年，茅台的经营性净现金流分别为516.69亿元、640.29亿元及366.99亿元，而固定资产投资支付现金仅为21亿元、34亿元、53亿元。

知名经济学家任泽平对茅台设立产业基金发表看法，他表示，茅台在今后的资金管理方式上将迎来突破进展。

任泽平认为，此次投资布局产业基金有利于茅台盘活闲置资金，提高资金收益率；茅台与行业领先资管公司合作，保持一贯的稳健风格，严守金融风险的底线，这种架构也更有利于打造利益共同体，提升基金整体的运转效率。

中信证券发文点评茅台设立百亿元产业基金，认为此举将有助于借力投资撬动作用完善业务生态、延伸产业布局，夯实龙头地位。设立产业基金作为茅台在产业内又一次引领创新之作，有望为其进一步打开长期价值空间。

产业投资成为行业共识

事实上，进行产业投资，已经成了手握大把现金的白酒的共同选择。

5月10日，泸州老窖与国泰君安达成战略合作，将共同探索共建产业基金、并购基金。今年1月，今世缘公告称，拟投资入伙“南京华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业，华泰金斯瑞预计规模10亿元，今世缘拟出资1.5亿元，占比15%。洋河股份同一时间也宣布，发起成立的华泰洋河母基金已在中国证券投资基金业协会完成备案。

此外，五粮液成立了四川五粮液新能源投资有限责任公司，关注光伏和储能方面的投资机会。

在发起两只产业投资基金前，贵州茅台早已悄悄试水股权投资。

2014年，贵州茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司面世，由贵州茅台出资1.53亿元（持股51%），与建信信托合作发起贵州茅台建信股权投资基金。

2017年-2021年期间，这只股权投资基金先后投资稻源科技、嘉美包装、衣拉拉、李子园、天宜上佳、中国盐业、万凯新材、新巨丰、白家食品、锅圈食汇、匹克中国等企业。

其中，李子园、天宜上佳、嘉美包装与万凯新材等企业已实现IPO，令贵州茅台建信股权投资基金“收获颇丰”。

中信证券表示，茅台拟参与设立产业发展基金是开启长期产业链布局和延伸的信号，为公司长期可持续发展、探索新的业务增长极奠定了战略基础。茅台作为国内顶尖、稀缺的消费品牌，通过投资撬动作用完善业务生态、延伸业务布局有望进一步打开其长期价值空间。而短期2023年15%增长目标高质量完成基本无虞，近期批价保持平稳、库存继续良性。

酒业分析人士肖竹青表示，招商资本和金石投资两家管理人本次与茅台合作都分别出资5亿元，这在股权投资基金行业以及管理人过往经营中也较为少见，属于管理人出资金额非常高的情况。产业基金的设立，对优化茅台集团现金管理、提升收益率都是一次突破性的尝试，是对投资人资产保值增值负责任，更是对盘活茅台存量现金创造更大增量价值负责任。

任泽平认为，茅台设立产业基金既是自身唤醒沉睡资金，挖掘新动能的突破性举措，也是顺应产融结合大势，符合国家战略的重要性举措。在未来，茅台可以通过股权投资参股优质资产，实现产融联动，提升业务协同性。同时，通过控股优质的企业资产，打造上市产业集群，提高集团整体资产价值。总之，茅台的产业基金大有可为，未来可期。

林园对茅台信心满满，“茅台上市以来，一直为股东创造很好的价值，股价在波动中向上，趋势是向上的。茅台公司本身的质地很好，能够给股东不断地创造盈利，主要还是归功于茅台的经营，我们相信接下来还会创造世界奇迹”他说。

贵州茅台董事长丁雄军表示，贵州茅台管理层比广大中小股东更关注基金投资的效果以及潜在风险，因此进行了周密的方案设计，通过出资架构、管理机制、激励机制，保证基金的各参与方目标一致，行动一致，利益一致。

“产业基金运作离不开股东支持，欢迎股东为基金推荐优质项目，实现资源共享。”丁雄军说。