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在半年前的招股书失效之后，物美创始人张文中所拥有的数字零售平台多点数智有限公司（Dmall Inc．）（下称“多点”）重新向港交所递交了IPO招股书。

熟悉到家购物平台的消费者多少听说过多点，它是一个为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。而这家创立于2015年的公司，早期的数字零售业务以物美超市在北京和杭州的数百家门店为依托，其幕后主要掌舵人也是物美创始人张文中。在多点上市前的股东架构中，张文中为多点的控股股东、高级顾问。

(资料图)

多点将自己定位为零售云解决方案服务商，不过消费者能够感知到部分往往是从零售商所在的平台或者仓下单后的商品购买、物流等体验。

实际上，零售云解决方案包括零售SaaS、营销及广告增值服务及即时电子商务服务。主要解决与客户留存、运营效率、决策响应速度、广告效率等问题。

借助上述的服务，2015-2021年，多点完成了从A轮到C+轮共六轮融资，融资总额超7亿美元。截至2021年C+轮融资完成后，多点的估值已经高达30.52亿美元，根据招股书，此间，多点还收购了深圳昂捷、山东橙湾两家从事零售系统和电信设施开发相关的公司。

随着规模扩大，多点的收入逐年增多。更新的招股书显示，于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止3个月，多点的收入分别约为4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元、3.90亿元。

但多点目前并不赚钱。它在上述报告期内的亏损分别约为10.90亿元、18.25亿元、8.40亿元、3.42亿元——亏损的总额已经超过了收入的总额。

实际上，这种亏损状态是即时零售平台行业的一种普遍现象。

以眼下中国即时零售平台份额最大的达达（NASDAQ：DADA）为例，2019年至2022年，达达营收分别为31亿元、57.4亿元、68.66亿元、93.68亿元；净利润分别为-16.7亿元、-17亿元、-24.7亿元、-20.8亿元。

和达达相比，多点的营收规模为达达的六分之一，但亏损并没有相应减少。不过向好的一点是，多点的净利润率由2020年的负223.8%改善至2021年的负174.7%，并进一步改善至2022年的负56.0%。

这类业务不赚钱的原因是投入成本巨大。因为作为零售平台的特征就是要有足够的规模体量做支撑，并且需要在技术研发和市场营销上投入较多，因此在投入期这类企业很有可能一直呈现亏损状态。

最新的招股书显示，多点的开支包括研发开支、销售及营销开支以及一般及行政开支三大部分。

从2020年至2022年，多点的研发开支分别为4.44亿元、6.14亿元、6.07亿元，占当期总收入的比重分别为85.9%、91.2%、58.8%；销售及营销开支占当期总收入的比重分别为68.6%、58.1%、20.5%。

这让多点的经营亏损在报告期分别达到9.94亿元、10.87亿元、3.26亿元，再加上公允价值变动，以及收购行为产生的资金需求，最终导致过去三年净亏损总额大于收益总额。

不过，即时零售仍有非常大的增长空间，这或许也是多点愿意持续输血的原因。

据中国连锁经营协会估算，2020-2021年，即时零售年同比增长率基本保持在80%-100%。即时零售未来几年复合增长率将会在50%左右，行业整体具有强劲的增长动力和巨大的增长空间。预计到2026年底，即时零售行业相关市场规模将超过1万亿元。

而扩大规模、增加客户、提供更多元化的服务成了多点、达达这类即时零售平台最终摊薄成本、收窄亏损的方向。

但不同于达达拥有广泛的客户数量，多点更依赖于物美系客户。多点在招股书中提到的风险之一是，其大部分收益来自有限的主要客户，包括中国的物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及在亚洲市场运营的DFI Retail Group。

于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止三个月，多点总收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分别来自为包括物美集团在内的前五大客户提供的服务。其中，仅物美集团一家产生的收益占比分别在54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多点称，尽管该公司计划扩大及多样化客户群，但在可见的未来，预计物美集团将继续占多点公司收益的绝大部分。

“我们非常依赖关联实体（即物美集团、重庆百货集团、银川新华集团、麦德龙中国实体及百安居实体），而我们与关联实体关系的任何重大变化均会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”这家公司称。

寻求更多客户是多点提升收益、收窄亏损的主要路径。

例如2021年，多点对锅圈未上市股权进行了1.29亿元的股权投资。这换来的是，锅圈食汇旗下的数千家门店成为其客户之一。

此外，提升技术水平也能让其更快吸引到新客户。多点称，其正致力于推出新款模块及功能，例如多点于2022年推出智能防损解决方案，并于2023年与物美集团推出智能商品补货解决方案、智能包裹分拣解决方案及智能收银解决方案，多点预计就该等解决方案而与物美集团签订的合约将于2023年带来可观的收益。

不过拓展新客户眼下也越来越难。

多点提及的另一个风险是，在新的区域尤其是在下沉市场，人们对于即时零售的接受度不如高线城市时，如果因订单密度不够，或者缺乏相关的本地零售客户，而未能开拓新市场，将对其未来前景产生不利影响。