懂酒谛 作者︱懂酒哥

在已发布2022年业绩预告的8家白酒企业中，新疆伊力特净利润增速下滑超过40%，是除顺鑫农业之外预告企业中下滑最为明显的企业。客观来讲，2022年伊力特经营状况不佳，净利润已连续3年净下滑是不争的事实。虽然目前公司拥有比较充裕的资金，但如何扩展新疆之外的市场仍是公司今年需要攻克的难题。

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01

去年预计净利润下滑47%

存货创历史新高

业绩预告数据显示，2022年，伊力特预计实现归母净利润1.66亿元，与2021年3.13亿元相比，同比下滑46.90%。值得注意的是，自2019年4.47亿元的利润高点，伊力特已连续3年业绩下滑。

分季度来看，2022年一季度1.08亿元净利润，为当年利润最高的年份，但相比2021年同期的1.31亿元利润，还是下滑了17.55%。去年三季度利润最低，只有0.11亿元。四季度预计净利润0.26亿元，相较三季度有所回升，但2022全年每个季度利润均较2021年有所下滑。

图表：伊力特2021年以来季度净利润

来源：Choice、懂酒谛

至于2022年伊力特经营欠佳，公司在预报中表示，从8月初至12月初生产、经营所在地出现大范围疫情，物流、销售停滞受阻。不可抗力因素外，导致伊力特业绩下滑还有三点原因：第一，因公司总部技术研发中心及配套设施建设项目、白酒文化产业园项目等竣工投产、运营，造成公司固定成本攀升。第二，随着产品实现销售，和酿酒部分原料上涨，致使伊力特营业成本上升。第三，伊力特加大营销费用的投放，线上与线下联动推广，致使销售费用同比增幅较大。

伊力特除了利润下滑外，反映盈利质量的毛利率也是公司一大劣势。长期来看，伊力特毛利率水平连续多年低于行业平均水平，其中2022年三季度伊力特毛利率为45.57%，行业平均为68.60%。酒企提高高端白酒营收占比，是改善毛利率的重要途径。

近些年来，伊力特酒品高端化是公司一大策略。2017年，公司高端酒单价约12万元/千升，到2021年已涨到20万元/千升。酒品价格上升，但是否得到消费者认可，从而稳定提升营收，还需要3至5年的磨合适应。假若酒品价格快速提升，经销商经营不及预期，很可能因销路受阻，成为公司存货。

数据显示，伊力特2022年三季度存货16.71亿元，较2021年三季度12.41亿元同比上涨34.65%，较上半年13.53亿元环比上涨23.50%。存货创出历史新高，可以看出伊力特的高端化白酒之路，还需不断在品牌建设、消费者心智培养等方面下功夫。

图表：伊力特2020年以来季度存货

来源：Choice、懂酒谛

02

高度依赖省内市场

全国化进程需破局

伊力特是新疆地区头部酒企，地方酒企的不足之处是某一区域做到市场占有率第一，为了更好经营发展，需要不断开拓新边疆。

从2022年中报来看，伊力特全国化进程有待提高。5年周期来看，伊力特省内营收是省外营收2倍以上。去年上半年公司新疆市场实现营收9.27亿元，为5年来新高，相较而言，疆外市场营收只有2.06亿元，为5年来新低。

图表：伊力特营业收入地域分析

来源：Choice、懂酒谛

如何开拓省外市场业务，将是伊力特可以做大市场的一大关键。从去年中报经销商数量来看，疆内56家，疆外仅有10家，两者差距加大，说明疆外市场还需加大发力。

03

货币现金充沛

为更好经营发展奠定基础

分析看出，近些年伊力特经营欠佳，表现在疫情对公司发展影响，高端化白酒不明朗，省外市场营收增速缓慢等诸多方面。但积极一面是伊力特现金流在酒企中比较充裕，在合理经营规划之下，有望助力公司营收、利润稳步增长。

数据显示，伊力特无短期借款和长期借款，表明公司没有偿债压力。截至去年三季度，公司拥有货币资金7.56亿元，在20家酒企中排位中游靠后，高过迎驾贡酒的7.40亿元。结合货币资金减去短期借款和长期借款的差值来看，伊力特排位第14保持持平。

图表：上市酒企三季度现金流情况

来源：Choice、懂酒谛

伊力特2022年前三季度实现营业收入13.07亿元，考虑货币资金减去短期借款和长期借款的差值与营业收入的比重，伊力特为57.86%，说明公司一半以上是净货币资金。20家上市酒企，货币资金减去短期借款和长期借款的差值与营业收入的比重的平均值为54%，伊力特以57.86%排列第9，超过行业平均水平。

这一重要现金流指标说明伊力特财务稳定性较强，经营风险较小。在2023年白酒市场复苏之年，拥有充裕现金流的优势之下，有望助力公司实现经营反转，或摆脱3年归母净利润下滑的不利局面。