转自：中国证券报

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公募基金三季报已披露完毕，基金经理调仓换股的动作也随之曝光。

值得注意的是，同一家基金公司甚至是同一位基金经理管理的“同门基”，在个股增减持上步伐并不统一，其中不乏冯明远、陆彬等明星基金经理上演“左右互搏”。

业内人士表示，“同门基”对同一个股操作出现分歧，原因包括产品设计、投资风格、基金成立年限不同，基金仓位要求等，这种行为合法合规，不会影响投资者的利益。

“同门基”买卖显分歧

同一基金公司旗下产品对同一个股的操作出现分歧，这在公募基金行业中很常见。

例如，与二季度末相比，三季度末易方达基金明星基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选混合减持贵州茅台20万股，但同为易方达明星基金经理的萧楠和王元春管理的易方达瑞恒混合则增持贵州茅台2.63万股；富国基金明星基金经理朱少醒管理的富国天惠成长混合（LOF）和王园园管理的富国内需增长混合三季末也对伊利股份做出反向操作，前者减持450万股、后者增持55.2万股。

但同一基金经理所管的不同产品，在同一个股上出现了相左操作，则并不多见。根据最新发布的公募基金三季报，三季度末，比亚迪作为信达澳亚基金明星基金经理冯明远管理的信澳核心科技混合第三大重仓股，较二季度末被减持3.17万股，环比减少14.25%；而从冯明远管理的信澳先进智造股票来看，三季度末，比亚迪同样位列该基金第三大重仓股，但较二季度末被增持3.78万股，环比增加23.74%。值得一提的是，二季度末，比亚迪新晋这两只基金第二、第四大重仓股。

无独有偶，亿纬锂能作为汇丰晋信基金明星基金经理陆彬管理的汇丰晋信研究精选混合的第四大重仓股，在三季度末被增持63.06万股，环比增长25.83%。但陆彬所管理的汇丰晋信低碳先锋股票却做出反向操作，三季度末，亿纬锂能位列该基金第二大重仓股，但与二季度末相比，却被减持59.04万股，环比减少6.42%。

广发基金明星基金经理刘格菘管理的广发双擎升级混合、广发创新升级混合在国联股份上也做出反向操作，相比二季度末，前者增持257.08万股，环比增长40.48%；后者减持286.03万股，环比减少25.44%。

分歧操作缘何而来？

一般来说，基金公司内部投研团队的投资方向较为接近，基金经理对同一个股的投资逻辑也该类似，为何会出现个股“此消彼长”的分歧操作？

“这种情况很常见，尤其是在投研人数众多，产品线布局广泛的大公司。”沪上某基金公司权益投资人士解释，这往往存在多重原因。首先，部分基金公司投研团队分为不同的组，例如价值组、成长组、固定收益组等，不同的投资风格导致逻辑分化，各组之间研究支持并不一致，这种情况下，自然存在同一家公司不同基金在个股买卖上的背离情况。其次，公司产品定位不同，如强调稳健收益的产品和强调增厚弹性的产品在设计上就会存在偏差，同一只股票适应的产品类型也不尽相同。

“同一家基金公司旗下基金经理对个股机会的判断不同。另外，部分公司还会限制旗下基金在单一公司的持股比例，所以会有进有退。”某基金经理向中国证券报记者解释。

另一基金市场人士认为，基金成立年限不同，基金仓位要求等因素是重要原因。一方面，新成立的基金在建仓时会买入某个股，但对成立年限较长的基金，在合适机会也会选择减少该股持仓；另一方面，基金分为灵活配置、偏股混合、普通股票等类型，对应合同约定的股票仓位也不同。“若基金经理触及约定股票仓位上限时，也会对个股进行一定减持，但并不代表其不看好该股。”此外，该市场人士还表示，基金会更换或增聘基金经理，作出的决策也有差异，从而导致个股操作差异。

这种操作是否会影响投资者的收益？上述基金市场人士表示，这种行为合法合规，且不会影响投资者利益。“监管规定基金经理不能在同日内对同一个股买入卖出，但并没有明确禁止在一段时间内去进行这样的操作。”