来源：华夏时报

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 北京报道

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随着10月27日晚五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等头部白酒企业公布三季报，“茅五洋汾泸”几大名酒及主要区域酒企均已发布最新业绩数据。不过，在整体增长好于预期背景下，白酒股却于10月在资本市场经历持续回调。10月28日，白酒龙头贵州茅台收于1360元，跌2.93%，总市值1.71万亿，与2021年2月2627元历史高点相比，股价跌幅已达48%。当天，白酒板块中，仅五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖及迎驾贡酒以涨幅收盘。

“茅五洋汾泸”营收超2100亿

进入10月底，几大白酒名酒三季报均已发布，从销售数据上显示出名酒消费韧性犹存。

五粮液10月27日披露的三季报数据显示，1-9月营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。此前在10月16日，贵州茅台也披露数据显示，1-9月其实现营业总收入897.86亿元，同比增长16.52%，增速创近四年新高；实现归属于上市公司股东的净利润444亿元，同比增长19.14%。

对于茅台在市场销售保持坚挺，白酒营销专家肖竹青对《华夏时报》记者分析认为，因为中国优秀的高收入人群同时具备产业经营收益和资本收益或资产收益，这部分人群是茅台酒的核心消费人群，这部分人群受疫情影响比较小。

此外，对于五粮液前三季度市场表现，肖竹青认为，本年度五粮液营销工作最大亮点是五粮液强化社会库存管控，不再向渠道压货，各级五粮液公司销售体系努力发力终端动销，积极支持经销商开展圈层互动。“五粮液公司通过不压货和社会库存管控，真正实现了‘供不应求’让市场凸现了五粮液终端价格上扬，团购价站稳千元大关，各级销售环节利润加大，各级渠道伙伴推荐五粮液积极性高涨的良好局面。”

除了茅台及五粮液两大巨头外，包括洋河股份、山西汾酒及泸州老窖也都在10月27日晚间披露三季报数据，其中山西汾酒前三季营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，归属于上市公司股东的净利润71.08亿元，同比增长45.7%。值得一提的是，在“茅五洋汾泸”五巨头中，山西汾酒的营收及利润增速居于首位。

截至10月28日记者发稿，已有超10家白酒企业发布三季报，此外包括水井坊、今世缘等企业在此前也已发布前三季度经营数据，不过，尚有酒鬼酒、金种子等区域酒企未披露相关数据，记者统计了解到，已发布数据的企业前三季度销售额总计约达2500亿元，超去年同期。其中，仅“茅五洋汾泸”五家营收就超2100亿，占全部已披露三季报的白酒上市公司前三季营收超八成。

不过，并不是所有酒企都像头部巨头一样拥有亮眼数据，以西北酒企金徽酒为例，其在前三季度营收双位数增长情况下，归属于上市公司股东净利润同比下降12.08%。针对今年白酒企业三季报相关数据，白酒营销专家蔡学飞10月中旬在接受《华夏时报》记者采访时分析认为，相较于整个行业来说，头部名酒在婚宴、旅游商务、升学宴等一些社交性用酒方面，具有很强的刚需性，是典型的面子消费，这些名酒实际上是受益于此。蔡学飞认为，个别的少数酒企的业绩表现并不能够代表行业性的回暖，更多的还是反映出行业持续的分化，整个行业继续向着头部酒企聚集，并且向着品类酒企和名酒企消费聚集。

股价何时止跌

尽管在终端市场酒类销售呈乐观局面，但10月10日以来，白酒股在资本市场经历持续回调。

以贵州茅台为例，其在10月28日盘中曾触及1358.7元这个52周新低点，相比去年2月2627元的历史高位几乎“腰斩”。如果以9月30日1872.5元收盘价作基点，截至10月28日收盘，仅在10月，贵州茅台股价跌幅已超27%。

此外，不止是贵州茅台，10月以来，泸州老窖跌约30%，古井贡酒跌26%，酒鬼酒跌18%，山西汾酒跌幅22%，五粮液跌18%，今世缘跌18%、水井坊跌11%。

对于10月来白酒板块大幅回落，华创证券日前一份研报认为源自三方面：一是春节回款前景分歧，二是禁酒令传闻发酵，三是外资流出。香颂资本执行董事沈萌10月28日对《华夏时报》记者分析指出，白酒股、包括头部品牌在内三季度都出现增速放缓迹象，说明白酒行业的高歌猛进可能告一段落，市场逻辑发生变化，此外，整体经济下行和消费需求收缩，也对白酒板块未来的预期产生压力。

肖竹青在与本报记者交流时也分析认为，茅台基本面非常好，产销两旺，供不应求，而且茅台是一种刚需，所以还是非常有价值的长线投资标的。

尽管股价已经大幅杀跌，有市场声音认为白酒股仍处高位。不过对于白酒估值是否已回到合理区间，沈萌对本报记者分析指出，估值是否合理与行业与市场环境有关，当前虽然白酒股出现明显回调，但是估值逻辑已经明显不同，所以不能用此前的逻辑来判断当前的高低。如果经济形势没有明显改观，后市总体走势仍是较弱。

不过，对于白酒股，多家券商表达了乐观态度。中原证券10月24日发布的一份研报指出：展望四季度，白酒基本面有望延续一季度的强劲修复势头。就一线高档白酒而言，2022年上半年其销售情况已经明显好转，四季度随着消费旺季到来，高档名酒的动销将得以延续。就地方名酒而言，随着房地产“一城一策”在各地出台，以及地方基建项目推行实施，地方经济和财政转好的预期变得明朗，有助于加快地方名酒的动销，地方的白酒消费有望重拾升级进程。并给予白酒行业“同步大市”的投资评级。

此外，华创证券也在日前发布研究报告称，10月来白酒板块大幅回落，在市场预期骤降之后，短期几点负面因素已在估值中集中反映，尽管短期仍有较大的不确定及分歧，但该行认为核心酒企的经营韧性和品牌价值仍不容低估，建议紧握核心标的。